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越剑智能冲IPO:小、散、新的客户群 背后风险有

浙江装备股份有限公司,马上就要开启申购的一只新股。这家公司主要产品包括加弹机、空气包覆丝机、经编机及剑杆织机四大类产品,下游面向的是纺织行业。客观来看,纺织行业总体一直存在着产能过剩的问题,作为纺织行业的上游,越剑智能的经营压力也自然无法回避。

按照招股书披露的财务数据,越剑智能在2016年到2018年期间的业绩表现就非常不稳定,营收同比增速分别为-6.69%、61.93%和7.25%,扣非后净利润同比增速分别为9.15%、60.94%和3.55%,除了2017年出现了一年的暴增,2018年就又低迷了。

招股书并未披露公司2019年的经营情况,但是从招股书披露的同行业可比公司来看,不乐观。包括前三季度营收和净利双降、降幅为9.46%和70.28,前三季度营收增长4.8%但净利下滑了39.89%,营收和净利也是双降但降幅不大,至于就更别提了,面对的危机有目共睹。覆巢之下难有完卵,越剑智能在这样的行业背景下何以独善其身?

相比公司的整体业绩表现,审计风控行业出身的力场君,还是更愿意从专业的角度来看待这家公司。仔细看过越剑智能的客户数据,力场君(微信公号:基本面力场)心里就一紧:我们都知道,审计尽调都是需要做客户调查,客户群构成越散,调查的难度就越大,大家可以对比复盘一下数年前胜景山河上市案例。

具体到越剑智能这家公司,客户构成体现出的小、散、新的特征,再考虑到行业性景气程度不高的背景,也预示着这是一个审计尽调的难点公司。我们来逐一看一下。

越剑智能在2019年上半年向前十大客户销售金额,占同期销售总额的比重仅为12.93%,其中最大客户对应销售额也就是1433.74万元、占比仅为2.21%,排在第二位之后的客户对应销售额就都在千万元以下了。再看2018年全年销售数据,排名在第三位之后的客户,对应销售金额也都在千万元以下。上述数据,充分体现出越剑智能的客户非常分散,小型客户众多。

在招股书中,越剑智能针对“公司客户较为分散符合行业管理”做出了数据说明,但是依然能够看出该公司相比同行业其他公司来说,客户也是最为分散的之一,典型就是2016年,越剑智能的前五大客户占比在全部可比公司当中垫底。

2019年上半年中,越剑智能的第3大客户“浙江汇隆新材料股份有限公司”,原本为新三板挂牌公司,后于2019年2月申请摘牌。从该公司披露的截止到2018年上半年末的经营数据来看,极为惨淡,2018上半年经营活动净现金流骤降,且期末账面货币资金仅有1600万元左右。

这家公司在2018半年报中还披露到:“在涤纶长丝行业整体竞争日益激烈的情况下,越来越多的常规涤纶长丝企业纷纷转型,投入到了差别化涤纶长丝的生产上来,公司经营将因此面临较大的行业竞争风险。”

在这样的背景下,这家客户在2019上半年却斥资近千万元向越剑智能采购纺织设备,这正常吗?

第1大客户“绍兴市柯桥区向阳潭实业有限公司”注册资本高达1000万元,但实缴资本并不高,且截止到2018年末员工社保缴纳记录为零。值得关注的是,这家客户在2015年之前的法人代表为施老虎,随后变更为施芳红;施老虎同时还是“绍兴县三华丝织厂”和“绍兴县冶金材料厂”的法人代表,这两家公司一家在2017年12月被吊销,另一家也已经注销。

第2大客户“潍坊华宝纺织有限公司”注册资本为670万美元,但截至到2018年末员工社保缴纳记录为零。

第4大客户“慈溪市旭盛纺织有限公司”成立于2018年7月、注册资本达1300万元以上,但截止到2018年末员工社保缴纳记录同样为零。

越剑智能的客户群体不仅小,而且有很多还是近一两年内的新增客户。例如在2019上半年的主要客户中,第1大客户“绍兴市柯桥区向阳潭实业有限公司”和第4大客户“慈溪市旭盛纺织有限公司”就都是新增客户。

同时,在招股书中披露的重要合同中,也存在类似现象。在2019年上半年新签合同中,涉及金额上千万元的有3家公司,分别为“慈溪市豪毅纺织品有限公司”、“杭州森茂化纤有限公司”和“绍兴柯桥巨楠化纤有限公司”。

其中“慈溪市豪毅纺织品有限公司”和“绍兴柯桥巨楠化纤有限公司”的注册资本分别为500万元和2180万元,但截至到2018年末的实缴资本均为零;“杭州森茂化纤有限公司”成立于2019年3月、注册资本500万元,也是在该公司成立当月便与越剑智能签订了上千万元的设备采购合同。

综合上述信息,力场君(微信公号:基本面力场)认为,越剑智能的客户群体特征是非常具有典型性的,小、散、新的客户群,让针对该公司的审计尽调核查操作难度很大。当然这不能指向该公司的信息就一定存在问题,但是,风险很大。

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