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净利润增长67.28% 明阳智能或跳出“增收不增利”

4月21日,风电整机商发布了2019年年终财报,相比较风电整机行业其他部分企业,明阳智能似乎跳出了困扰风电企业“增收不增利”的状况。

从财报获悉,2019年,明阳智能实现营业收入104.93亿元,同比增长52.03%。归属于上市公司股东的净利润7.13亿元,增长67.28%。营业收入、净利润双双增长给了明阳智能继续加码海上风电,拥抱漂浮式海洋风电技术的底气。

明阳智能作为国内风电整机商之一,虽然在市值上和龙头企业有一定差距,但是远超。相比较行业大部分营业收入大幅增长,净利润却下滑的财务状况,明阳智能2019年似乎跳出了“增收不增利”的怪圈,成功实现了营业收入和净利润双增长。

分析,从横向来看,明阳智能2015~2019年营业收入和净利润划出了一道左边低,右边高的“U”字。从2015年到2018年,明阳智能的营业收入始终在70亿元以下,营业成本在52亿元以下。同时,净利润最高仅有4.26亿元,扣非净利润只有3.14亿元。相比较2015~2018相对平缓的经营状况,2019年各项经营数据都有了较大幅度的提升。

其中,营业收入为104.93亿元,同比增长52.03%;相对应的营业成本为81.16亿元,同比增长56.95%;归属于上市公司股东的净利润为7.13亿元,增长67.28%;扣非净利润6.34亿元,同比增长50.47%。

2019年5月,国家发改委颁布的《关于完善风电上网电价政策的通知》规定了陆上风机平价的最终期限,政策规定,2018年底之前核准的陆上风电项目,2020年底前仍未完成并网的,国家不再补贴;2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目,2021年底前仍未完成并网的,国家不再补贴。自2021年1月1日开始,新核准的陆上风电项目全面实现平价上网,国家不再补贴。

在政策的影响下,风电抢装潮彻底爆发。各风电开发商为了抢在电价补贴窗口关闭之前上马更多的风电项目,迅速的开展了一大批招投标项目。据不完全统计,2018年新增公开招标容量约为3350万千瓦,2019年新增公开招标容量创历史新高,超过2018年两倍,达6838.29万千瓦(不含未公开招标项目)。风电抢装潮所释放出巨大的市场需求成为明阳智能2019年营业收入增长的最主要因素。

对此,明阳智能在财报中指出:2019年营收增加,主要因风电行业整体保持快速发展态势,公司全年在手订单增加,及风机交付规模上升导致。

从纵向看,明阳智能虽然实现营业收入和净利润双增长,但是在营业收入方面与行业龙头还是有很大差距。对此,明阳智能财报指出,公司依靠技术优势护航,成功穿越低价订单周期。

从近五年来风电整机商企业的毛利率统计表我们可以发现,明阳智能毛利率长时间保持在25%左右,在2019年毛利率为22.66%,同比减少了2.4个百分点。而金风科技2019年毛利率为19.01%,同比减少6.95个百分点;运达股份2019年毛利率为17.15%,虽然仅减少1.9个百分点,但由于毛利率整体较低,所以经营效果不甚理想。

我国风电“十三五”规划中明确提出,2020年,全国海上风电开工建设规模达到10GW,力争累计并网容量达到5GW以上。据不完全统计,当前全国海上风电规划总量超100GW,虽然在《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》中,国家明确从2022年开始,中央财政不再对新建海上风电项目进行补贴,但同时也鼓励地方政府自行补贴。总的来说,海上风电仍旧有着广阔的市场,这给了位于广东的明阳智能继续加码海上风电的理由。

在产品方面,其拥有1.5/2.0MW、3.0MW、4.0MW、5.0MW系列陆上型风机,以及5.5MW、6.45MW、7.25MW及8-10MW系列海上风机,在超低风速、低风速、中高风速等各风速区域都有相对应的产品,同时在其主打的海上风电方面拥有优秀的抗台风技术。

其中,3.0MW、5.5MW、6.45MW、7.25MW产品实现量产化,8-10MW产品取得重大进展,另外还在12-15MW以及海上漂浮式风机技术上重金研发。4月8日晚间,明阳智能披露2020年非公开发行预案,拟募集不超过60亿元资金,投向10MW级海上漂浮式风电机组研发。

强大的海上风电机组研发和制造能力也给明阳智能带来了大量代表真金白银的风机订单,据明阳智能介绍:2019年,公司机组订单新增中标容量11.1GW,同比大幅增长129%,其中,陆上风电约6.9GW,海上风电约4.2GW。截至2019年底,公司在手订单达15.75GW,其中,陆上风机占比为63%,海上风机占比37%。2019年公司海上风电出货规模440.5MW,占全国海上新增并网装机规模占比达到22.25%,较2018年同期上升13.46个百分点。

除了在海上风电机组市场上获得成功外,明阳智能还成功实现了“大机组”战略。在风机大型化的趋势下,大功率的风机代表的是更低的度电成本和更高的发电收益。

据明阳智能介绍,新增订单中单机功率3.0MW及以上机组订单合计达96%,在手订单中,3.0MW及以上机组订单合计达到92%。目前企业风机营业收入前三名为3.0MW陆上机型、2.0MW陆上机型及5.5MW海上机型。可以预料到,随着在手订单逐渐交付,其风机营业收入也会逐渐倾向大型化机型。

持续的研发投入是技术迭代更新的基础。2018、2019年明阳智能研发费用分别为1.97亿元、2.98亿元,同比增长51.61%。研发投入资本化达到36.34%,说明成果较多。

在研发投入之外,优秀的产能也是明阳智能取得佳绩的基础。在日前的“全球疫情下中国风电产业应对策略研讨会”中,明阳股份公司副总裁杨璞先生称:“目前明阳智能风电全产业链复工率为85%,其中主机生产基地员工到岗率为95%,风电叶片生产基地员工到岗率为75.32%。”在疫情影响下,保持行业内较高的复工率是及时交付的保障。

在明阳智能交出的答卷中,仍然有着不和谐的声音:2019年明阳智能资产负债率高达79.56%,连续数年资产负债率在77%以上。相比较金风科技2019年68.73%的资产负债率略为逊色。

对此,明阳智能在财报中有所解释:公司资产负债率提高的一个重要原因是因为下游电站抢装,公司加速收款导致预收账款金额大幅增加所致。2019年末公司预收款项为33.94亿元,而去年同期仅为4.66亿元,公司预收账款的增加,导致期末现金余额增加,该事项不会形成公司的财务支付压力。

在抢装潮的影响下,作为风电开发项目的重要部分,风机商公司议价能力提高,由于是预收账款, 所以在会计处理中将其当作负债处理,变相拉高了资产负债率。

另外,在短期内企业需要偿还的流动负债为94.49亿元,同时其流动资产为87.24亿元,两者差距不大,但仍需警惕短期负债的偿还压力。

在财务可能面对的压力之外,虽然在国内海上风电市场中,明阳智能拥有独特的技术优势,但其优势并非难以突破。

2019年9月,下线我国首个10MW海上风机,成为国内最大功率的海上风电机组,也历史性地将中国风电引进“两位数时代”。东方风电与维斯塔斯、歌美飒、GE一同跻身“全球10+MW级海上风电玩家俱乐部”。

2019年,通用电气与广东省签署海上风电项目投资协议,计划在揭阳设立GE海上风电机组总装基地,将生产制造Haliade-X12MW海上风电机组。该风电机组2019年11月于荷兰鹿特丹港进行试验。2020年2月7日,Haliade-X12MW海上风电机组样机满发24小时,将单台风机单日发电纪录提高到了288MWh。通用电气落足明阳智能大本营广东省,其对中国海上风电市场的野心昭然若揭。

此外,西门子歌美飒则直接和开展战略合作,进军中国海上风电市场,是我国目前海上风电市场装机量头名。维斯塔斯也在密切关注中国海上风电市场,其CEO菲利普·卡瓦菲扬在2019年欧洲风能大会上表示,预计五年内将进入中国海上风电市场。

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