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【华泰钢煤公告点评】首钢股份:对京唐公司持

6月12日晚,公司公告拟将所持有的北京汽车12.83%股权与首钢集团持有的钢贸公司51%股权进行置换。置换后,公司对京唐公司控股比例从51%提升至80.82%。我们认为,京唐公司具备成本优势,公司盈利能力有望受益,我们保守测算或增厚公司2020年归母净利润2.1亿元。考虑到公司对京唐公司持股增多或增厚业绩,且下游汽车、挖机产销强劲,或利好卷板,故上调盈利预测,预计2020-22年公司EPS分别为 0.20、0.22、0.23元(前值0.15、0.18、0.19元),维持“增持”评级。

6月12日晚,公司公告拟将所持有的北京汽车股份有限公司12.83%股权与首钢集团持有的北京首钢钢贸投资管理有限公司51%股权进行置换。拟置入、置出资产价格分别为48.9亿、43.7亿元,差额5.2亿元将由公司以现金方式支付。置换后,一方面公司控股钢贸公司,将大幅减少关联交易,另一方面公司对京唐公司控股比例从51%提升至80.82%。我们认为,京唐公司位于曹妃甸港,具备物流优势,且设备、技术领先,二期一步投产后规模优势明显提升,公司业绩有望受益。

根据公司官网,公司吨钢降本逐月突破,5月完成吨钢成本-471元/吨,环比-40元/吨,主要是从攻关协同、工序协同和产销协同三方面,实现生产到销售各环节降本。2019年3月公司产销一体化智能制造项目上线,产销智能化程度提升,生产到销售的全流程效率提升明显。此外,公司6月2日公告经营范围拟新增电信、软件开发等业务,业务或有延伸。

据中汽协,6月上旬,11家重点汽车生产企业产销环比分别+63.4%、+40.8%,同比分别+86.1%、+34%;5月乘用车产销量同比分别+11.2%、+7.0%,为年内首次转正。此外,据Wind,5月全国主要企业挖掘机销量同比+68%,4月挖掘机产量同比+49.5%。我们认为,汽车、挖机产销强劲,有望促进卷板需求,叠加前期部分钢厂将卷板产线转为生产螺纹,导致短期卷板产量上行有限,短期卷板价格或强势,公司或受益。

2019年京唐公司净利润10亿元,虽今年京唐公司有产能释放,但考虑到疫情影响,我们谨慎假设2020年京唐公司净利润同比下行30%,若公司持股比例增至80.82%,或增厚归母净利润2.1亿元。我们预计公司2020-22年BVPS为4.94/5.16/5.39元(前值4.89/5.07/5.26元),当前股价对应PB为0.83/0.79/0.76倍,可比公司平均PB(2020E)为0.67倍,考虑公司产能不断释放、产品种类不断增多、高端产品比例提升,给予公司2020年0.85-0.90倍PB估值,目标价4.20-4.45元,维持“增持”评级。

若资产置换完成后,公司对京唐公司持股由 51%增至 80.82%,则公司少数股东损益有望减少。此外,京唐公司靠港临海,具备成本优势,公司吨钢成本或下行。故我们通过调低少数股东损益占利润总额比例及吨钢成本,上调公司业绩预测。

香港科技大学理学硕士,清华大学经济学士。2015年4月-2017年6月华泰证券钢铁研究员,2017年7月-2018年3月川财证券钢铁研究员,2018年4月至今,华泰证券钢铁煤炭研究员

香港科技大学理学硕士,北京理工大学材料学学士。2018年3月-2019年3月华泰证券中小市值研究员,2019年4月至今,华泰证券钢铁煤炭研究员

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